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叫板：CFIUS介入博通对高通的敌意收购竞标
叫板：CFIUS介入博通对高通的敌意收购竞标
2018-03-15 16:21:29 阅读次
CFIUS采取前所未有的措施来抵御潜在的海外收购
美国国家安全的核心是应对中国在电信基础设施和技术上即将超越美国的威胁
来自最近CFIUS行动的五个关键要点
自2017年下半年以来，总部位于新加坡的半导体公司Broadcom（博通）一直试图斥资1170亿美元收购其美国竞争对手Qualcomm（高通），高通的芯片在美国电信基础设施（包括智能手机和平板电脑等消费设备）中无所不在。作为其敌意收购中的一步，博通提名自己的六位董事，高通公司原定于3月6日举行的年度股东大会上本来将对这六位候选人进行投票。然而，本周早些时候，美国外国投资委员会（CFIUS）宣布，它“向高通发布临时命令，要求其将年度股东大会和董事选举推迟30天。CFIUS将利用这段时间全面调查博通对高通的收购意向。”
背景——CFIUS干预博通收购意向
正如CFIUS透露的那样，博通于2018年1月向CFIUS单方面提交了自愿通知，请求审查博通征集代理权以在高通董事会选举中占有多数席位的行为。在另一方当事人不知情的情况下单方面提交CFIUS通知是极为罕见的；而更加不寻常的是CFIUS居然仅仅因为董事们可能投票批准一笔未来交易，就插手干预上市公司董事会选举。
在这一系列史无前例的事件中，最有意思的部分大概是CFIUS致信博通和高通——由高通公司在美国证券交易委员会提交的文件中公开发布——解释其做出初步结论的理由：对高通的恶意收购和与博通合并“可能会对美国的国家安全造成风险”。
CFIUS提出了其担忧
尽管意向中的交易仍需全面的CFIUS调查，但CFIUS的信函指出，CFIUS（非保密的）的担忧在于“风险主要存在于博通与第三方外国机构的关系以及博通对高通的商业意图对国家安全造成的影响。”这一广泛的声明揭示了过去几年CFIUS在许多审查中都强调的两种担忧，主要即中国不断增长的技术野心（包括用于实现这种雄心的手段）以及美国网络基础设施的潜在脆弱性，特别是因为移动平台和技术融合以及5G网络部署的竞争加剧。
鉴于高通在2G、3G和4G LTE技术方面投入的巨大研发（R&D）成本，以及作为该领域技术推动者的历史地位，CFIUS的信件揭示了对博通管理层此前的言论的巨大担忧——质疑高通当前商业模式——博通过去的并购活动，以及收购高通所需的重大债务融资表明，博通可能会为了增加短期盈利而降低高通的研发支出。根据CDIUS推测，高通商业模式的变化可能会在技术标准制定中留下一个空白，而中国是填补这个空白的“有力竞争者”。意料之中的，CFIUS还担心高通是否还具备继续向美国政府提供产品的能力——包括与美国国防部的独家保密合同——可能会受到影响。
无论从哪个角度而言，CFIUS工作人员会对一项潜在交易做出如此详细评论都令人震惊。通常来说CFIUS并不需要解释如何评估交易对美国国家安全的潜在影响，更不需要公开这些意见和解释。但是，这封致博通和高通的信件事实上已经是一份咨询意见，是提供给正在或可能受到CFIUS审查的公司的一些关键见解。
实务指南——CFIUS干预博通-高通潜在交易的关键举措是什么？
虽然大多数CFIUS的从业人员仍在消化这一非常不寻常的事件，但是CFIUS干预博通-高通潜在交易至少有五个关键点是企业未来应该考虑的：
1. 持续关注与中国相关的投资
CFIUS非常关注有中国买家的交易已是人尽皆知，但是公司还应该意识到，即使在买方不是中国人的交易中，CFIUS也会仔细审查买方的关键战略关系。有消息报道，博通有超过一半的盈利来自中国，并拥有主要的中国客户。此外，如果一项拟议交易被披露，公司还应该预见到，CFIUS很可能会分析潜在下游收益是否牵涉到中国。换句话说，不涉及中国买家的跨境交易仍可能面临CFIUS基于对中国相关担忧的严密审查。
2. 越来越关注美国技术领先地位的潜在威胁
作为一家制造商，可以在许多不同类型的消费类电子产品和网络设备——包括根据与美国政府签订的保密合同提供的产品和设备——中找到高通出产的芯片，因此CFIUS认为高通是“值得信赖”的公司并不令人惊讶。很明显，这种信任级别不会扩展到博通。同样，CFIUS对确保高通公司在5G标准制定方面保持当前领导地位的重视程度表明了，CFIUS不仅意识到了5G竞争，更打算让美国赢得竞争。
3. 将CFIUS作为对抗敌意收购行为的防御性武器
虽然传统的收购防御措施如“毒丸”和“白骑士”在企业并购实务操作领域有着悠久的历史，但是如今我们可能将首次看到使用CFIUS作为抵御敌意收购的（可能成功的）案例。例如，博通就将高通向CFIUS自愿提交通知的行为形容为“明目张胆又孤注一掷”。未来很可能还会有其他公司，在抵御国外买家敌意收购时采取类似策略。
4. 扩大CFIUS传统管辖范围
虽然法律只授权CFIUS审查影响美国国家安全的交易，但通过CFIUS的对影响标准的不断解释，审查范围已经涵盖到了那些看起来与国家安全之间的关系完全微不足道的交易。在博通-高通的收购案里，一个单方面的通知就让CFIUS推迟了一个美国公司的股东年会，仅仅因为其股东可能选出的六位董事可能对收购投出赞成票。因此在跨境交易时，公司绝不能忽视CFIUS宽泛的管辖权。
5. 使用CFIUS作为实施美国贸易政策的工具
鉴于特朗普政府正在实施的“美国第一”贸易政策，CFIUS会采取迅速果断的行动以保护美国关键网络基础设施，并且对外国买家的收购意图充满疑虑，并不令人惊讶。公司应当注意到，CFIUS对任何美国处于领导地位的行业的交易——尤其是科技、基础设施和金融等特别重要行业——可能造成的威胁都极其关注。
文章来源：www.lexology.com
https://www.lexology.com/library/detail.aspx?g=c05d4bab-39cb-4d5e-93ac-af5ce6a62a6f
美国国家安全的核心是应对中国在电信基础设施和技术上即将超越美国的威胁
来自最近CFIUS行动的五个关键要点
自2017年下半年以来，总部位于新加坡的半导体公司Broadcom（博通）一直试图斥资1170亿美元收购其美国竞争对手Qualcomm（高通），高通的芯片在美国电信基础设施（包括智能手机和平板电脑等消费设备）中无所不在。作为其敌意收购中的一步，博通提名自己的六位董事，高通公司原定于3月6日举行的年度股东大会上本来将对这六位候选人进行投票。然而，本周早些时候，美国外国投资委员会（CFIUS）宣布，它“向高通发布临时命令，要求其将年度股东大会和董事选举推迟30天。CFIUS将利用这段时间全面调查博通对高通的收购意向。”
背景——CFIUS干预博通收购意向
正如CFIUS透露的那样，博通于2018年1月向CFIUS单方面提交了自愿通知，请求审查博通征集代理权以在高通董事会选举中占有多数席位的行为。在另一方当事人不知情的情况下单方面提交CFIUS通知是极为罕见的；而更加不寻常的是CFIUS居然仅仅因为董事们可能投票批准一笔未来交易，就插手干预上市公司董事会选举。
在这一系列史无前例的事件中，最有意思的部分大概是CFIUS致信博通和高通——由高通公司在美国证券交易委员会提交的文件中公开发布——解释其做出初步结论的理由：对高通的恶意收购和与博通合并“可能会对美国的国家安全造成风险”。
CFIUS提出了其担忧
尽管意向中的交易仍需全面的CFIUS调查，但CFIUS的信函指出，CFIUS（非保密的）的担忧在于“风险主要存在于博通与第三方外国机构的关系以及博通对高通的商业意图对国家安全造成的影响。”这一广泛的声明揭示了过去几年CFIUS在许多审查中都强调的两种担忧，主要即中国不断增长的技术野心（包括用于实现这种雄心的手段）以及美国网络基础设施的潜在脆弱性，特别是因为移动平台和技术融合以及5G网络部署的竞争加剧。
鉴于高通在2G、3G和4G LTE技术方面投入的巨大研发（R&D）成本，以及作为该领域技术推动者的历史地位，CFIUS的信件揭示了对博通管理层此前的言论的巨大担忧——质疑高通当前商业模式——博通过去的并购活动，以及收购高通所需的重大债务融资表明，博通可能会为了增加短期盈利而降低高通的研发支出。根据CDIUS推测，高通商业模式的变化可能会在技术标准制定中留下一个空白，而中国是填补这个空白的“有力竞争者”。意料之中的，CFIUS还担心高通是否还具备继续向美国政府提供产品的能力——包括与美国国防部的独家保密合同——可能会受到影响。
无论从哪个角度而言，CFIUS工作人员会对一项潜在交易做出如此详细评论都令人震惊。通常来说CFIUS并不需要解释如何评估交易对美国国家安全的潜在影响，更不需要公开这些意见和解释。但是，这封致博通和高通的信件事实上已经是一份咨询意见，是提供给正在或可能受到CFIUS审查的公司的一些关键见解。
实务指南——CFIUS干预博通-高通潜在交易的关键举措是什么？
虽然大多数CFIUS的从业人员仍在消化这一非常不寻常的事件，但是CFIUS干预博通-高通潜在交易至少有五个关键点是企业未来应该考虑的：
1. 持续关注与中国相关的投资
CFIUS非常关注有中国买家的交易已是人尽皆知，但是公司还应该意识到，即使在买方不是中国人的交易中，CFIUS也会仔细审查买方的关键战略关系。有消息报道，博通有超过一半的盈利来自中国，并拥有主要的中国客户。此外，如果一项拟议交易被披露，公司还应该预见到，CFIUS很可能会分析潜在下游收益是否牵涉到中国。换句话说，不涉及中国买家的跨境交易仍可能面临CFIUS基于对中国相关担忧的严密审查。
2. 越来越关注美国技术领先地位的潜在威胁
作为一家制造商，可以在许多不同类型的消费类电子产品和网络设备——包括根据与美国政府签订的保密合同提供的产品和设备——中找到高通出产的芯片，因此CFIUS认为高通是“值得信赖”的公司并不令人惊讶。很明显，这种信任级别不会扩展到博通。同样，CFIUS对确保高通公司在5G标准制定方面保持当前领导地位的重视程度表明了，CFIUS不仅意识到了5G竞争，更打算让美国赢得竞争。
3. 将CFIUS作为对抗敌意收购行为的防御性武器
虽然传统的收购防御措施如“毒丸”和“白骑士”在企业并购实务操作领域有着悠久的历史，但是如今我们可能将首次看到使用CFIUS作为抵御敌意收购的（可能成功的）案例。例如，博通就将高通向CFIUS自愿提交通知的行为形容为“明目张胆又孤注一掷”。未来很可能还会有其他公司，在抵御国外买家敌意收购时采取类似策略。
4. 扩大CFIUS传统管辖范围
虽然法律只授权CFIUS审查影响美国国家安全的交易，但通过CFIUS的对影响标准的不断解释，审查范围已经涵盖到了那些看起来与国家安全之间的关系完全微不足道的交易。在博通-高通的收购案里，一个单方面的通知就让CFIUS推迟了一个美国公司的股东年会，仅仅因为其股东可能选出的六位董事可能对收购投出赞成票。因此在跨境交易时，公司绝不能忽视CFIUS宽泛的管辖权。
5. 使用CFIUS作为实施美国贸易政策的工具
鉴于特朗普政府正在实施的“美国第一”贸易政策，CFIUS会采取迅速果断的行动以保护美国关键网络基础设施，并且对外国买家的收购意图充满疑虑，并不令人惊讶。公司应当注意到，CFIUS对任何美国处于领导地位的行业的交易——尤其是科技、基础设施和金融等特别重要行业——可能造成的威胁都极其关注。
文章来源：www.lexology.com
https://www.lexology.com/library/detail.aspx?g=c05d4bab-39cb-4d5e-93ac-af5ce6a62a6f
